中国经济网编者按：8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）递表港交所，独家保荐人为中国国际金融香港证券有限公司。

(资料图)

招股书显示，茶百道于2008年在成都诞生，持续研发高质量、多元化、富有创意的新式茶饮产品。公司通过高效、共赢的加盟模式，现已经发展成为全国新式茶饮品牌的领先企业。截至最后实际可行日期，茶百道在全国共有7,117家门店，遍布全国31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。

此次赴港上市，茶百道拟将募集资金分别用于下列用途：用于提高整体运营能力及强化供应链；用于发展公司的数字化能力，及委聘和培训专业人才；用于品牌打造及推广活动；用于推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络；用于产品开发及创新，包括招募、培训及保留内部研发人员以及在总部建立研发中心并配备利用公司的数字化成果的先进系统；用作营运资金及作一般企业用途。

截至最后实际可行日期，茶百道由四川恒盛合瑞实业集团有限公司（简称“恒盛合瑞”）直接拥有约67.6758%权益；由王霄锟直接拥有约18.0167%权益；由刘洧宏直接持有约5.7449%权益；及由同创共进（员工激励平台）直接持有约0.4802%权益。王霄锟与刘洧宏为配偶关系。恒盛合瑞为一家由成都锦柏森直接拥有84.888%权益的公司，而成都锦柏森则由王霄锟及刘洧宏共同全资拥有。公司的员工激励平台同创共进由王霄锟作为其唯一普通合伙人控制。因此，截至最后实际可行日期，王霄锟、刘洧宏、成都锦柏森、恒盛合瑞及同创共进构成一组控股股东。

报告期内，茶百道宣派股息3次，累计分红14.72亿元。

招股书显示，茶百道分别就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民币379.0百万元（每股人民币3.79元）及人民币600.0百万元（每股人民币6.0元），截至2021年12月31日及2022年12月31日，该等股息已悉数派付。

此外，茶百道就截至2023年3月31日止三个月宣派股息人民币492.5百万元（每股人民币4.93元），其中人民币400.0百万元于截至2023年3月31日已派付，人民币92.5百万元用于抵减应收股东款项。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三个月，公司收入分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元、12.46亿元，期内利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元、2.85亿元，经营活动产生的现金净额分别为4.90亿元、12.70亿元、11.86亿元、3.05亿元。

公司于2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三个月的毛利率分别为36.7%、35.7%、34.4%及35.2%。

茶百道的大部分收入来自向加盟店销售货品及设备以及向加盟商收取特许权使用费及加盟收入。报告期内，货品及设备销售贡献收入占总收入比例分别为94.5%、94.6%、95.0%、95.1%；特许权使用费及加盟费收入占总收入比例分别为4.9%、4.4%、4.0%、3.9%。

招股书显示，茶百道主要通过特许经营模式营运公司的茶百道网络。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有2,240间、5,070间、6,352间、6,588间及7,111间加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99.0%以上。

此外，茶百道也战略性地在选定城市经营少量直营店以打造沉浸式的消费者体验，并作为公司品牌的代表性店铺。公司的直营店遵循公司为加盟店制定的相同标准。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后实际可行日期，公司分别拥有两间、七间、九间、九间及六间直营店。

财联社于2023年8月16日发布报道《新茶饮品牌茶百道拟港股IPO加盟模式大举扩张后单店收入增长趋缓》。文中指出，整体上看，近三年茶百道的增速有所放缓，与加盟店扩张速度关联度极高。而从营收和门店数量的关系来看，茶百道2020-2022年单个门店的收入也出现冲高回落的趋势，分别达48.2万元、71.8万元、66.6万元。

北京商报在2023年8月17日发表的文章《冲刺茶饮第二股茶百道食安难控》中指出，如此庞大的加盟店数量对于品牌的管理能力亦是考验。早在2021年9月，茶百道就因多个城市门店存在过期材料更换标签使用的情况引发热议，茶百道在致歉声明中表示，会严格整改，不符合要求的门店一律采取闭店处理，严重者直接取消签约资格。但一周后，“茶百道回应奶茶中喝出蜘蛛”一话题便登上热搜。而这似乎并非个别案例，同年10月，浙江省市场监管部门通报称发现了36家茶百道的问题门店，其中的问题包括食品贮存不规范、原料与成品混放、食品处理区垃圾桶未加盖等。另外，根据今日北京消协公众号发布的存在问题餐饮企业公示名单，2023年1月以来，茶百道共有3家门店存在食安问题。

递表港交所

招股书显示，茶百道于2008年在成都诞生。自成立以来，茶百道专注探索天然食材与中式茶饮的创意搭配，秉持“好茶为底，制造新鲜”的核心产品理念，持续研发高质量、多元化、富有创意的新式茶饮产品，致力于让消费者能够随时、随地喝到新鲜健康的茶饮产品。公司通过高效、共赢的加盟模式，现已经发展成为全国新式茶饮品牌的领先企业。

截至最后实际可行日期，茶百道在全国共有7,117家门店，遍布全国31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。

截至最后实际可行日期，茶百道由四川恒盛合瑞实业集团有限公司（简称“恒盛合瑞”）直接拥有约67.6758%权益；由王霄锟直接拥有约18.0167%权益；由刘洧宏直接持有约5.7449%权益；及由同创共进（员工激励平台）直接持有约0.4802%权益。王霄锟与刘洧宏为配偶关系。恒盛合瑞为一家由成都锦柏森直接拥有84.888%权益的公司，而成都锦柏森则由王霄锟及刘洧宏共同全资拥有。公司的员工激励平台同创共进由王霄锟作为其唯一普通合伙人控制。因此，截至最后实际可行日期，王霄锟、刘洧宏、成都锦柏森、恒盛合瑞及同创共进构成一组控股股东。

此次赴港上市，茶百道拟将募集资金分别用于下列用途：用于提高整体运营能力及强化供应链；用于发展公司的数字化能力，及委聘和培训专业人才；用于品牌打造及推广活动；用于推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络；用于产品开发及创新，包括招募、培训及保留内部研发人员以及在总部建立研发中心并配备利用公司的数字化成果的先进系统；用作营运资金及作一般企业用途。

分红3次累计金额达14.72亿元

报告期内，茶百道宣派股息3次，累计分红14.72亿元。

招股书显示，茶百道分别就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民币379.0百万元（每股人民币3.79元）及人民币600.0百万元（每股人民币6.0元），截至2021年12月31日及2022年12月31日，该等股息已悉数派付。

此外，茶百道就截至2023年3月31日止三个月宣派股息人民币492.5百万元（每股人民币4.93元），其中人民币400.0百万元于截至2023年3月31日已派付，人民币92.5百万元用于抵减应收股东款项。

截至最后实际可行日期，茶百道并无正式股息政策或固定派息率。中国法律规定只能以可分配利润派付股息。可分配利润为公司的税后利润减法定公积金及必要的其他储备的计提额。根据公司章程，当公司确保公司有充足营运资金及提取法定公积金直至公积金累计提取额达到公司注册资本的50%时，可以不再提取，而该等公积金不得用于现金股息分派。之后有可分配利润时，经董事会及股东批准后，公司可向股东分派股息。

业绩增长

于往绩记录期间，茶百道的收入来源如下：销售货品及设备，公司向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备；特许权使用费及加盟费收入，包括不可退还的前期初始费用、特许权使用费收入及开业前培训服务费；及其他收入，主要来自公司的茶百道门店设计服务、外卖平台的在线运营及管理服务及茶百道直营店收入。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三个月，公司收入分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元、12.46亿元，期内利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元、2.85亿元。

其中，茶百道的大部分收入来自向加盟店销售货品及设备以及向加盟商收取特许权使用费及加盟收入。报告期内，货品及设备销售贡献收入占总收入比例分别为94.5%、94.6%、95.0%、95.1%；特许权使用费及加盟费收入占总收入比例分别为4.9%、4.4%、4.0%、3.9%。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三个月，公司经营活动产生的现金净额分别为4.90亿元、12.70亿元、11.86亿元、3.05亿元。

加盟店占比超99%

招股书显示，茶百道主要通过特许经营模式营运公司的茶百道网络。公司相信公司的特许经营模式是公司业务快速增长及成功的关键。一方面，通过与合格加盟商合作，公司有效扩大了在中国的业务规模，这通过公司的行业领先地位可得以证实。另一方面，公司通过有效的加盟模式，确保消费者获得一致、满意的产品与服务。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有2,240间、5,070间、6,352间、6,588间及7,111间加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99.0%以上。

此外，茶百道也战略性地在选定城市经营少量直营店以打造沉浸式的消费者体验，并作为公司品牌的代表性店铺。公司的直营店遵循公司为加盟店制定的相同标准。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后实际可行日期，公司分别拥有两间、七间、九间、九间及六间直营店。

财联社：单店收入增长趋缓

据财联社，整体上看，近三年茶百道的增速有所放缓，与加盟店扩张速度关联度极高。

而从营收和门店数量的关系来看，茶百道2020-2022年单个门店的收入也出现冲高回落的趋势，分别达48.2万元、71.8万元、66.6万元。

此外，茶百道还提示称，由于中国新式茶饮行业竞争日趋激烈，业务盈利水平可能出现波动。此外，原料、存货、销售等环节的供应链风险也或对公司运营产生不利影响。

北京商报：食安难控

据北京商报，如此庞大的加盟店数量对于品牌的管理能力亦是考验。早在2021年9月，茶百道就因多个城市门店存在过期材料更换标签使用的情况引发热议，茶百道在致歉声明中表示，会严格整改，不符合要求的门店一律采取闭店处理，严重者直接取消签约资格。但一周后，“茶百道回应奶茶中喝出蜘蛛”一话题便登上热搜。而这似乎并非个别案例，同年10月，浙江省市场监管部门通报称发现了36家茶百道的问题门店，其中的问题包括食品贮存不规范、原料与成品混放、食品处理区垃圾桶未加盖等。另外，根据今日北京消协公众号发布的存在问题餐饮企业公示名单，2023年1月以来，茶百道共有3家门店存在食安问题。

事实上，茶百道深知加盟体系与品牌自身之间的“一荣俱荣一损俱损”关系。茶百道在招股书中表示，其业务经营取决于加盟商能否成功，以及茶百道与加盟商的合作。若加盟商违反协议、作出不当行为以及销量下滑等情况，均有可能对茶百道的业务和经营业绩产生重大不利影响。为此，茶百道推出了建立加盟商准入制度、门店巡查制度和成立茶百道职业技能培训学校等举措。

在Co-Found智库消费行业研究负责人解涛看来，茶百道的收入很大程度上依赖于加盟店的销售，其加盟模式可能会使投资者对其收益的可持续性产生疑虑。另外，庞大的加盟网络对于品牌管理和质量控制要求较高，这也是茶百道未来需要面临的挑战之一。

金融投资报：新茶饮行业竞争加剧引关注

据金融投资报，中国茶饮文化历史悠久，底蕴深厚。新茶饮在传承中国茶饮文化的基础上，满足了当今消费者对于创新、健康、品质和体验等多方面的消费需求，已发展成为越来越多消费者日常饮用的优先选择。得益于此，我国新茶饮行业得到快速发展，行业规模2017年至2022年复合增长率高达24.9%，远高于软饮料行业4.1%的增速。

在迅速扩张背景下，新茶饮行业的竞争加剧情况也持续受到市场关注。

在已上市的奈雪的茶之后，虽有蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨、古茗、新时沏等新茶饮品牌相继传出拟上市消息，且蜜雪冰城于去年9月便递交了拟在深交所IPO的招股书，但上市公司中的新茶饮企业依旧未能出现新成员。

如果茶百道IPO进程顺利，或能成为第二家新茶饮上市公司。

香颂资本执行董事沈萌在接受记者采访时表示，整体来看，新茶饮部分企业要么是收益表现不佳，要么是成长想象空间有限，因此市场对它们的投资意愿不强。“不过，由于业内企业都需要融资投入营销，或是原投资者需要退出，未来仍可能出现更多新茶饮企业冲击上市。”

值得注意的是，在2021年6月港交所挂牌上市，收获“新茶饮第一股”的奈雪的茶，自上市以来股价跌跌不休，时至今日，其股价相比上市之初已累计跌超75%。